通信运营商用户基本盘持续增长。根据工信部数据披露，截至2025年3月末，包括中国移动、中国电信、中国联通在内的三家基础电信企业及中国广电的移动电线G移动电线万户，移固电话用户规模持续增长，运营商5G用户规模持续上升。

　　业绩增长稳中有进。2025年第一季度，中国移动/中国电信/中国联通归母净利润分别同比增长3.45%/3.11%/6.50%。在语音电话、移动电信等传统电信业务收入增速放缓的背景下，三大通信运营商营收端增速放缓，移动互联网业务的持续发展以及云计算、数据中心等新兴业务的快速发展成为运营商发展的新增长点，推动业务结构改善，持续实现正向增长。

　　派息分红比例提升。中国移动/中国电信/中国联通分别拟定2024年全年派息率73%/72%/60%，2024年全年合计股息分别为每股5.09港元/0.26元/0.40元，中国移动与中国电信计划从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。

　　云数业务快速发展。中国移动一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，创新打造“AI+DICT”能力，2024年移动云收入达到1004亿元，同比增长20.4%南宫·NG28,，IaaS+PaaS收入规模稳居业界前五；中国电信持续推进天翼云融智升级，建成京津冀、长三角28圈体育,两个全液冷万卡池，在粤苏浙蒙贵等区域部署千卡池，自有+接入智能算力资源达到62EFLOPS，2025年天翼云收入达到1139亿元，同比增长17.1%；中国联通联通云池资源快速增长，2025年销售规模翻倍，视频云、云桌面等重点产品销售同比翻3倍，联通28圈体育,云收入686亿元，同比提升17.1%。

　　投资建议：在业绩基本盘稳中有进的发展背景下，运营商积极重视股东投资回报，云数业务快速发展打造新增长曲线，红利与增长价值兼具，有望充分受益于5G-A垂类应用扩展以及算网建设推进，建议关注运营商企业发展。